事件:公司于2016年7月28日发布中报。根据中报,公司2016年上半年实现营业收入17亿元,同比下降33%;归母净利润5.4亿元,同比下降51%。
   
经纪业务加强网点建设,提高获客能力。2016年上半年,公司代理买卖证券业务净收入4.5亿元,同比下降69%。公司股基交易额的市场份额占比0.64%,较2015年上升约0.4个百分点。在网点建设方面,截至2016年6月底,公司营业部数量已达到90家,营业部数量同比增长29%,公司营业网点加快在经纪发达地区的布局,为公司经纪业务转型提供条件;在获客方面,公司以富裕客户开发为主,通过多渠道增强客户获取能力。预计未来随着公司财富管理转型的深化,佣金率将进一步企稳在万分之五左右,股基交易市场份额达到0.7%左右。
   
公司重点开展质押式回购业务。2016年上半年公司实现利息净收入2.8亿元,同比下降24%。截至2016年6月底,公司融资融券余额约62亿元,市场占比0.72%,比2015年末略微下降;公司股票质押式回购业务待购回初始交易金额约63亿元,较年初增长182.16%,市场份额大幅提升84%。公司重点开展质押式回购业务,未来有望成为公司新的利润增长点。
   
债券融资业务具有一定竞争优势。2016年上半年公司证券承销业务净收入4.6亿元,同比增长96%。受市场影响上半年公司股权融资业务仅完成1家配股主承销项目,但完成55家债券主承销项目,取得了较好成绩。2016年上半年公司完成深圳证券交易所首例永续债,以及深圳证券交易所首例、全国第5例面向公众投资者公开发行公司债券,在行业中具有一定竞争优势。下半年随着股权融资加速,预计投行业绩仍能保持高速增长。
   
资管业务收入规模双增长。2016年上半年,公司实现资产管理业务净收入0.55亿元,同比增长96%。截至2016年6月30日,公司共管理30只集合资产管理计划、135个定向资产管理项目及4只专项资产管理计划,受托客户资产管理总规模达690亿元,较去年同比增长32%。实现了收入与管理规模的双增长。公司完成首只MOM集合产品及首只员工持股计划集合产品的发行,丰富了公司理财产品。
   
自营巩固固收业务优势。2016年上半年自营业务实现收入2.4亿元,同比下降23%。
   
公司坚持债券投资为主,6月底债券配置占比较期初有进一步提升。随着公司在投资范围、投资手段上的不断投入,自营仍将成为公司业绩弹性来源。
   
深耕广西,区域优势明显。公司是注册在广西的唯一综合性证券公司和唯一上市金融机构,深耕广西市场,在区域内具有较强的品牌认知度。截至2016年6月底,公司共有90家营业部,其中在广西省有61家营业网点,基本实现广西市场全覆盖。
   
公司在广西地区根基深厚,证券经纪业务在广西市场的占有率多年来保持在第1位,债券融资业务在广西债券融资市场占有率连续多年超过50%。
   
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.38元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.21元、0.26元、0.35元。
   
风险提示:宏观经济大幅下行风险,流动性风险,市场大幅下行风险